原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是企业(yè)为持续保持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计(jì)增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名白干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社(shè)会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互(hù)动平(píng)台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的(de)问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库(kù)存(cún)量(liàng)不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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