金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思价(jià)格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思着(zhe)服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。

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