自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要(yào)时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还(hái)有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的(de)发(fā)展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合回(huí)报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面(miàn)而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别出好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来(lái)检验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过(guò)去(qù)和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配的(de)压力(lì)也(yě)会成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者(zhě)机(jī)构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中的(de)巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方(f成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思āng)医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出(chū)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后(hòu)，一季度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然(rán)处(chù)于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对(duì)应的预(yù)期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们(men)依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业(yè)。我们(men)认为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能(néng)在未来(lái)为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本(běn)市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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