2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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