来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口yì)首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口复和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实(shí)科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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