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10亿人民币在日本算有钱吗,日本10亿等于人民币多少钱

10亿人民币在日本算有钱吗,日本10亿等于人民币多少钱 下半年美国通胀反弹风险值得关注——兼评美国4月通胀数据

  平安(ān)首经团队:钟正生/范城恺

  核心观点

  4月美(měi)国通胀如(rú)期回落。2023年4月美国CPI和(hé)核心CPI同比增速(sù)如期回落(luò)。其中,住房租金、二(èr)手车、汽油(yóu)等分项(xiàng)环比上涨较快(kuài),食(shí)品(pǐn)、医疗保健(jiàn)等价格平稳。从CPI同比拉(lā)动看,4月住房租(zū)金拉动较3月小幅回落0.1个百分点(diǎn)至(zhì)2.8%,能源分项连续第二(èr)个月拖累0.4个百分点,二手(shǒu)车和(hé)卡(kǎ)车分项的拖累则缩(suō)窄(zhǎi)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.2%。4月通胀数据公布后,市(shì)场对政策利率预期(qī)小幅下修,CME利率期(qī)货(huò)市场(chǎng)预(yù)计(jì)6月不加息概率升(shēng)至90%以上,且进一步押注下半(bàn)年(nián)降息3次(75BP)。

  1-4月美国通胀回落放缓(huǎn)。2023年1-4月(yuè),美国(guó)通胀回落速度比2022下半年更慢。2023年(nián)1-4月CPI平均环比增速为0.35%,高(gāo)于(yú)2022下半(bàn)年平(píng)均环比增速的0.23%。原因在于,能源价格回10亿人民币在日本算有钱吗,日本10亿等于人民币多少钱落对(duì)CPI的拖累显著下(xià)降,以及(jí)二手车价格(gé)止(zhǐ)跌回升。这(zhè)说明(míng),供(gōng)给(gěi)改善(shàn)带来的利好正在耗尽,而需求驱动的通(tōng)胀仍然顽固。我(wǒ)们(men)理解,美国核心通(tōng)胀的韧性与(yǔ)居民消费的韧性相匹配。一季度美国机动(dòng)车和零部件等消费明(míng)显增长(zhǎng),与美(měi)国CPI二手车和卡车价格分(fēn)项的(de)反弹相匹(pǐ)配。

  下(xià)半年(nián)美国通胀反弹风(fēng)险值得(dé)关(guān)注(zhù)。今年二季(jì)度,由(yóu)于基数原因美国(guó)CPI同(tóng)比增速呈快速回落走势,市场很(hěn)容易对(duì)美(měi)国通胀回落持(chí)乐(lè)观看法(fǎ),并忽视通胀环比走势的韧性。但三(sān)季度以后,基数效应利好不(bù)再,在基准情(qíng)形(xíng)下(xià),美国标题通胀率很可能企稳。我们进(jìn)一步(bù)提示下(xià)半年美国通胀超(chāo)预期(qī)上行的(de)可能性(xìng):第一,汽车价格可能超预期上(shàng)行。一季度美国汽(qì)车消费回(huí)升,可能夯实(shí)汽车制(zhì)造(zào)商的财务状况,并限(xiàn)制其继续降价的空间。此外,美(měi)国(guó)汽车制(zhì)造商存货(huò)量同比增(zēng)速(sù)快速下降。第(dì)二(èr),房租回落可能再度滞后。目(mù)前市场预(yù)期(qī)下半年美国住房租金回(huí)落。然(rán)而,历史(shǐ)上美(měi)国房价与租金的相关性并(bìng)不稳定。考虑到当前美国房屋空置率更处于(yú)历史最低水(shuǐ)平,住房供给的紧张也可能(néng)阻碍住房(fáng)租金(jīn)回落的(de)斜率(lǜ)。第三,能源价格可能(néng)受供(gōng)给扰动(dòng)而超预期反弹。全球能源需求维持强劲;欧佩克+频繁出手(shǒu)呵护油(yóu)价(jià),未来也不(bù)排除(chú)采取新的行动;欧洲能源(yuán)风(fēng)险(xiǎn)或在下一轮冬季回升。

  如(rú)果下半年美国(guó)通胀较为(wèi)顽固,美联储或将较难(nán)降息。如果当前浓厚的降息预期被逐渐修正削弱,市场可能需(xū)要重(zhòng)估美联储长时间保持高利(lì)率对经(jīng)济的负面影响,继(jì)而(ér)可能进一步(bù)计入中期经济衰退风(fēng)险。相应地(dì),美股调(diào)整压(yā)力仍未消(xiāo)散(sàn),因盈利预期仍(réng)有下修空间;在通胀和货币紧缩(suō)预期(qī)上(shàng)修时(shí)期,美债利率和美元指数可(kě)能阶段(duàn)企稳,黄金价格可能阶段回调。

  风险提示:美国金融风险超预(yù)期上升(shēng),美国经济超预期(qī)下行,美联(lián)储(chǔ)降息(xī)超预期提前等。

  2023年4月美国CPI和核心CPI同比(bǐ)增速如(rú)期回落,市(shì)场进一步押注(zhù)美联储(chǔ)6月不加息、下半年降息(xī)。但(dàn)值得注(zhù)意的是,2023年以来,美(měi)国通胀回落速度比2022下半年(nián)更慢,供(gōng)给改善(shàn)带来的利好(hǎo)正在(zài)耗尽(jǐn),而需求(qiú)驱动(dòng)的通胀仍然顽固。我们认为,美(měi)国通胀(zhàng)风险或在下半(bàn)年(nián),当基数效应利好不再,美国标题通胀率可能企(qǐ)稳(wěn),且不排(pái)除超预期反弹(dàn)。具体地(dì),下半年(nián)汽车价格回升、住房租(zū)金回落滞后、以及能源价(jià)格反弹的(de)风险(xiǎn)均值得关注。若下半(bàn)年美(měi)国通胀较为顽固(gù),美联储将较难(nán)降息,美国(guó)中期经济衰退风险将(jiāng)进一(yī)步上升。

  01

  4月美国(guó)通胀如期回落

  2023年(nián)4月美国CPI同比低于前值和(hé)预期,核心CPI同(tóng)比持平于预期、低于前值。美国劳工部(BLS)5月10日(rì)公(gōng)布数据显示(shì),美国4月(yuè)CPI同比4.9%,略(lüè)低于预期和前值5%,已连续10个月下滑;4月CPI环比0.4%,持平于预(yù)期、高于(yú)前(qián)值(zhí)0.1%。4月核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)5.5%,持(chí)平(píng)预期,略(lüè)低于前值5.6%,下行斜率较缓显(xiǎn)示(shì)通胀粘性;4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比0.4%,持(chí)平于预期和前值。

  结构上,住房(fáng)租金(jīn)、二手车、汽油等分项环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨较快,食品、医疗保健(jiàn)等价格平稳。首先,CPI食(shí)品分项连续2个月(yuè)环比零增(zēng)长,家庭(tíng)食品价格下跌与外出食品价格上涨相互抵消(xiāo)。其次,CPI能源分项环(huán)比上涨0.6%,显著高于(yú)前值-3.5%。其中,能源(yuán)服务环比-1.7%,高于前值-2.3%;能(néng)源(yuán)商品环比2.7%,高(gāo)于前值-4.6%,能源商品中(zhōng),汽(qì)油受OPEC减产和旅游旺季(jì)的影(yǐng)响,环(huán)比3%,高于(yú)前值-4.6%。此外(wài),核(hé)心商品价格环比0.6%,高于前(qián)值0.2%,是(shì)自2022年中(zhōng)期以来最大(dà)涨幅,其中二手车和卡车环(huán)比4.4%,高于前值-0.9%;核(hé)心服务环比(bǐ)0.4%,持平前值,其(qí)中(zhōng)住房租金环比0.5%,低于前值0.6%。

  下半年美国通胀反弹风险值得(dé)关注——兼评美国4月通(tōng)胀数据

  从CPI同比拉动看,4月住(zhù)房(fáng)租金拉动较(jiào)3月小幅回(huí)落0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)2.8%,食(shí)品拉动回落0.2个百分(fēn)点至1.0%,交通运输(shū)服务拉动回落0.2个百分点至(zhì)0.6%,能源分(fēn)项连续第二个(gè)月拖累(lèi)0.4个百分点,二手车和卡车分项的(de)拖(tuō)累则缩(suō)窄0.1个百(bǎi)分点至0.2%;除上述分项的“其他”项(xiàng)目拉(lā)动0.9%。

  下半年(nián)美国通(tōng)胀反(fǎn)弹风(fēng)险值(zhí)得关注——兼评美(měi)国4月通胀数据

  4月通(tōng)胀数据(jù)公布后,市场(chǎng)对政策利(lì)率(lǜ)预(yù)期(qī)小幅下(xià)修,美股纳指(zhǐ)和(hé)标普500收涨(zhǎng),美债利率和(hé)美元指(zhǐ)数小幅下跌(diē)。5月10日,CME FedWatch显示(shì)6月美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)的概率,由前一天的78.8%上涨至91.5%;12月议息会(huì)议的加(jiā)权平均利率预期为由前(qián)一(yī)天的4.36%降(jiàng)低(dī)至4.26%,即市场(chǎng)进一步押注(zhù)下半(bàn)年降息3次(cì)(75BP)左右。当(dāng)日(rì),美股(gǔ)道(dào)琼斯指数微跌0.09%,标普500指数和(hé)纳(nà)斯达克指数分别(bié)上涨0.45%和1.04%;美债收益率全线下跌,10年美债收益(yì)率下跌(diē)10BP至3.43%,2年美债收益率下跌11BP至3.90%;美(měi)元指数(shù)下跌0.21%至101.4;伦敦黄金现货下跌(diē)0.23%至2029美元/盎司。

  02

  1-4月美(měi)国通胀回(huí)落放缓

  2023年1-4月(yuè),美国通胀回(huí)落速度比2022下半(bàn)年更(gèng)慢(màn),供给(gěi)改善带来的利(lì)好正在(zài)耗尽,而需求驱动的通(tōng)胀仍然(rán)顽固(gù)。我们测算,2023年1-4月美(měi)国CPI平均环比增速(sù)为0.35%,高于2022下半年(nián)平(píng)均环比增(zēng)速的0.23%;核心CPI平均环比保持在0.42-0.43%的高位。CPI环比走势上(shàng)扬(yáng)的原因(yīn)在于,核心通胀仍然维持高位,而能源价格回落对CPI的拖累(lèi)显著(zhù)下降:2022下半年国际(jì)能源价格(gé)高(gāo)位回落,美国CPI能源(yuán)分项(xiàng)平均环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)2.2%,但2023年以来能源价格基本企稳,能源(yuán)分项平均环比(bǐ)仅下降(jiàng)0.4%。核心通胀方面,最重要的(de)住房租金(jīn)环比增速维持高位,而二手(shǒu)车价格止跌回升,并抵(dǐ)消了医疗保健价格(gé)回落的(de)利(lì)好(hǎo)。我们在此(cǐ)前报告中已(yǐ)提示(shì),在(zài)美(měi)国通胀结构中,供给(gěi)因素改(gǎi)善效果边际减弱,而需求(qiú)因素没有(yǒu)明(míng)显降温,使(shǐ)得通胀回落的幅度存疑(yí)(参考报(bào)告《美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)压力反复》等)。

  下半年美(měi)国通(tōng)胀反弹风险值得关注——兼(jiān)评美国4月(yuè)通胀数据

  需(xū)要指出的(de)是,美(měi)国核(hé)心通(tōng)胀的(de)韧(rèn)性(xìng)与(yǔ)居民消费的韧性相(xiāng)匹配。2023年一季度,美国个(gè)人消费支(zhī)出环(huán)比大幅增长(zhǎng)3.7%(折(zhé)年率),对一季度美国(guó)GDP环比折年率的(de)贡献高达2.5个百分点。结构上,服务消(xiāo)费维(wéi)持(chí)强劲,而耐用品消费明(míng)显回升,尤其机动(dòng)车和(hé)零部件(jiàn)等消费明显增长,与美国CPI二(èr)手车和卡车(chē)分项(xiàng)的反弹相匹配(pèi)。美国(guó)居民(mín)消费的韧性,不仅得(dé)益于尚未(wèi)耗尽的超额储(chǔ)蓄、薪资增长和家庭资(zī)产负债表健康等,也可能来自(zì)居民收入和财(cái)富分配的改善、财产性(xìng)利息(xī)收入的上(shàng)升、实际收入上升和消费(fèi)预(yù)期改善等多(duō)方因素加(jiā)持(参考报告(gào)《对美国消费韧(rèn)性的三(sān)点思考——兼评美国一季度(dù)GDP数据》)。

  03

  下半(bàn)年美国(guó)通胀反弹风(fēng)险值得(dé)关(guān)注

  今年下半年,美(měi)国通胀超预期上行的风险值得关注。综合考虑美国经(jīng)济下行与通胀黏性(xìng),我们的基准假设是,2023年(nián)内美国(guó)CPI环比(bǐ)增速(sù)平均或在0.3%左右,介于2023年(nián)1-4月均值(zhí)(0.35%)和2022年下(xià)半年(0.23%)之间,但仍高于(yú)2015-2019年平均水平(0.15%);偏弱(ruò)假设为(wèi)0.2%,即考虑美国(guó)需(xū)求(qiú)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)更(gèng)大;偏(piān)强(qiáng)假设为0.4%,即考虑美(měi)国(guó)通胀黏性更强或发生新的供给冲击(jī)等。假(jiǎ)设(shè)年内美国CPI季(jì)调环比0.2/0.3/0.4%,则2023年(nián)6月美(měi)国CPI季调同比或(huò)分别达到3.2/3.4/3.6%,12月或(huò)分别(bié)达到2.9/3.8/4.6%。这意味(wèi)着,在二季度,由于(yú)基(jī)数原(yuán)因,美国(guó)CPI同比增速呈快速回落走势(shì),即便5月和(hé)6月CPI环比保持在0.4%高位,CPI同比(bǐ)增速也可(kě)能回(huí)落至3.5%左(zuǒ)右(yòu)。在此期(qī)间(jiān),市场(chǎng)很容易对(duì)通(tōng)胀回(huí)落持乐观(guān)看法(fǎ),并忽视美(měi)国(guó)通胀环比走(zǒu)势的韧性。但(dàn)三(sān)季度以后,基数效应利好(hǎo)不再,在基(jī)准情形(xíng)下,美(měi)国(guó)标题通胀率(lǜ)很可(kě)能企(qǐ)稳。

  下半年美国通胀(zhàng)反弹风险值得关注——兼评(píng)美国(guó)4月(yuè)通(tōng)胀数据(jù)

  在此基础上(shàng),我(wǒ)们(men)进一步提(tí)示下(xià)半年美国通胀超预(yù)期上行的可能(néng)性。

  第一,汽(qì)车价格可(kě)能超预期上(shàng)行。受2021年初(chū)财政(zhèng)刺激利(lì)好,美国汽车等耐用品(pǐn)消(xiāo)费一度爆发(fā)式增长,但(dàn)自2021年下半年以来逐渐冷却(què)。然而,目前(qián)有(yǒu)迹象表(biǎo)明,美国汽车消费需求并(bìng)未完全“透支”。2023年以来,随着国际(jì)供应链继续修复,加上多数电动汽车(chē)企业打响(xiǎng)“价格(gé)战”,美国汽车消费企(qǐ)稳回升。2023年一季度(dù),美国机动(dòng)车(chē)和零部件(jiàn)消费(fèi)同比(bǐ)增长4.4%,在(zài)连续六个季度负(fù)增长后实现正(zhèng)增长(zhǎng)。更高频的数(shù)据也(yě)印证了美国汽车(chē)消费回升的趋势,2023年(nián)1-3月美(měi)国国内汽车销量同比(bǐ)增速分别(bié)达(dá)5.8%、7.5%和9.2%,连续(xù)三个月加快增长。汽车销售回暖会(huì)夯实汽车制造商的(de)财(cái)务状况(kuàng),也会限制(zhì)其(qí)继续降(jiàng)价的空(kōng)间。此外,美国商务部数据显示,截(jié)至(zhì)2023年3月(yuè),汽车制造商(shāng)存货(huò)量同比增速下降至1.5%,这一数字(zì)在(zài)2018-19年(nián)维持在10%左右,暗示未(wèi)来汽车供给压力可能上升(shēng)。因此在下半年,美(měi)国汽车销售数量(liàng)和价格均可能(néng)超预10亿人民币在日本算有钱吗,日本10亿等于人民币多少钱(yù)期上扬。

  下半年(nián)美(měi)国通胀(zhàng)反弹风(fēng)险值得关注——兼评美国4月通胀数据(jù)

  第二,房租回落(luò)可能再度滞后(hòu)。历史(shǐ)数据显示,美国房价(OFHEO单(dān)独购(gòu)房价格指数)同比领先(xiān)CPI住房租金同比9个月(yuè)至(zhì)2年不等(děng)。本轮美国(guó)房价同比(bǐ)增速于2022年中左右触顶(dǐng)回落,继(jì)而市(shì)场期待2023年下半年美国住房租金同比增速放缓。但(dàn)是,房价与租金的相(xiāng)关(guān)性并不稳定。此外,考(kǎo)虑到当前美国(guó)房(fáng)屋空(kōng)置率更处于历史最(zuì)低水平,住房(fáng)供给(gěi)紧张(zhāng)也可能(néng)阻碍住房租(zū)金回落的(de)斜率(lǜ)。如果CPI住房租金环比增速仍持(chí)续保持(chí)0.5%以上,那么美国(guó)CPI环比(bǐ)很难下降(jiàng)至(zhì)0.3%以下,CPI同比便有反弹风险(xiǎn)。

  下(xià)半年(nián)美国通胀反弹风(fēng)险值得关注——兼评美(měi)国4月(yuè)通胀数(shù)据

  第三,能源价(jià)格可能受供给扰动而超预(yù)期反弹。首先,尽管美欧(ōu)经济前景蒙尘(chén),但全球能源(yuán)需求(qiú)维(wéi)持强劲(jìn)。国际能源署(IEA)4月中(zhōng)旬(xún)发布月(yuè)报显示,其(qí)预计2023年全(quán)球石油需求将(jiāng)增加200万桶/日,主要得益(yì)于中(zhōng)国需求复苏。其次,欧佩克+频繁出手呵护油价,未来也(yě)不排除采取新的行动。2022年(nián)下半(bàn)年以来,欧(ōu)佩克+更(gèng)频繁地(dì)调整产量,以干预市场、呵护油价。今年4月初,欧佩克+意外宣(xuān)布减(jiǎn)产,提(tí)振了因美欧银行危机而下挫(cuò)的国际油价。但好(hǎo)景(jǐng)不长,4月下(xià)旬(xún)以(yǐ)来(lái)美国地(dì)区银行危机再起,油价(jià)回调(diào)。据(jù)IMF数据,2023年沙特财政盈亏平衡油价为80.9美元(yuán)/桶。往(wǎng)后(hòu)看,不排除欧佩克+进一(yī)步(bù)减产呵护油价。最后,欧洲能源(yuán)风险或在下一轮冬季回升。展望下半年,欧洲能源形(xíng)势仍有(yǒu)不确定(dìng)性。据(jù)IEA 2022年12月报告(gào),2023年欧盟天然(rán)气供需缺口(kǒu)仍有270亿立方(fāng)米(mǐ)。OPEC 2022年11月预测(cè),若LNG进口不足或遭遇(yù)“冷冬”,欧洲(zhōu)天(tiān)然(rán)气储备可能处于警戒线水(shuǐ)平之下(xià)。一(yī)旦欧洲能源风险再起,原油、天然气等国际能(néng)源品(pǐn)价格可能反弹。

  下半年(nián)美国通胀(zhàng)反弹风险值(zhí)得关注——兼评美国4月(yuè)通(tōng)胀数据

  若下半年美国通(tōng)胀较为(wèi)顽固,美联储或将较难降息。如果年末美国(guó)CPI同比(bǐ)增速维(wéi)持在3.8%以上,对应PCE同(tóng)比(bǐ)将维持3%以上,基本符合(hé)美联储2022年(nián)12月(yuè)的预(yù)测水平(píng),当(dāng)时2023年(nián)PCE预(yù)期中值为3.1%、核(hé)心PCE预(yù)期中(zhōng)值(zhí)为3.5%,鲍威尔(ěr)讲(jiǎng)话时较(jiào)为明(míng)确(què)地表示(shì)2023年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。由此(cǐ)推断,若当PCE同比维持3%以上(shàng)时,美联储选择(zé)降(jiàng)息(xī)的(de)底气可能不足。截至目前(qián),市场对于美(měi)联储下半(bàn)年(nián)降息的预期仍强。如果浓(nóng)厚的降息预(yù)期被逐(zhú)渐修正削弱,市场可(kě)能需要重估美(měi)联储(chǔ)长时间保持(chí)高利率对美国经(jīng)济的(de)负面影响,继而可能进(jìn)一步计(jì)入中期经(jīng)济(jì)衰退风险。相(xiāng)应地,美股调整压力(lì)仍未消散,因盈利预期仍有下修空间;在通(tōng)胀和货币紧缩预期“上修”时(shí)期(qī),美债利率和美元指数可能(néng)阶段企(qǐ)稳,黄金价(jià)格可(kě)能阶(jiē)段回调(diào)。

  下半年美国通胀反弹(dàn)风(fēng)险(xiǎn)值得关(guān)注——兼(jiān)评美国4月通胀数(shù)据(jù)

  风险提示:美国金融风险超预期上升,美国经(jīng)济超预期下行,美联(lián)储降息(xī)超预期提前等。

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