四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调虾青素精华液适合什么年龄虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后段，用虾青素擦脸一年后(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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