上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(h长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心uí)的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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