银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗(xì)统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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