美国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rè闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰n)为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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