银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　不朽的意思　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀不朽的意思，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏不朽的意思(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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