昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(l德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(sh德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ōu)敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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