金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàn护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端g)保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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