财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多(duō)次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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