美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全(quán)球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能(néng)性非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学(xué穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(di穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼ǎn)再度回到(dào)美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第二(穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼èr)，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼