4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期(qī)。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人)致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大(dà)不确(què)定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预(yù)期，新(xīn)增就(jiù)业、失业(yè)率、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期(qī)（图(tú)1）。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业相关行业(yè)新增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但内(nèi)部出(chū)现分化。其(qí)中，医疗保健和商业(yè)服(fú)务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳(láo)工市(shì)场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波的不确(què)定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季(jì)度(dù)小时工(gōng)资增(zēng)速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资指标的差(chà)距收(shōu)窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联(lián)储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供(gōng)应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场(chǎng)紧(jǐn)张(zhāng)程度之一(yī)的职位空缺与待(dài)业(yè)人数之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度(dù)接近(jìn)1973年(nián)的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势(shì)。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储(chǔ)将维持相对市(shì)场更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会(huì)有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可能性加大(dà)，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人