大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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