四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人是(shì)中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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