财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(d定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历ù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社表示定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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