银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度(dù)的(de)流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对(du奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗ì)未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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