上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tu2000克是多少斤啊ì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(2000克是多少斤啊kuài)，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善2000克是多少斤啊配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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