核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表)的投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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