5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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