私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备(bèi)案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结合私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门(mén)槛要(yào)求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的(de)私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基(jī)金的(de)套(tào)利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡(d什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法0000; line-height: 24px;'>什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法ù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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