5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(sh兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内(n兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案èi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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