原(yuán)本被视(shì)为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次(cì)集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压(yā)能(néng)力足(zú)够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了(le)中高(gāo)端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗trong>非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上(shàng)反映(yìng)当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比(bǐ)降幅超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速(sù)去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来(雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模恢复的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。