近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子(zi)公司兴福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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