射(shè)频芯(xīn)片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨(jù)头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科(kē)创板上(shàng)市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据公(gōng)司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入(rù)融资(zī)快车(chē)道，先后(hòu)引(yǐn)入了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大(dà)基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金沙江创投(tóu)等一(yī)系(xì)列外部机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与慧(huì)智微产品结构相似的唯捷(jié)创芯(xīn)，上市首日也走出了破发的(de)行情，该(gāi)公司(sī)股价于去年下半年触底(dǐ)回升，但(dàn)截至(zhì)今(jīn)日收盘(pán)股价仍略低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局(jú)。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素(sù)影响，预计到2028年射频前端(duān)市场(chǎng)年复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨(jù)头，近年来也(yě)在响应市场变化(huà)谋(móu)求射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记(jì)者注意到，当(dāng)前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知(zhī)名(míng)资方

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片及辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲模组(zǔ)的研发、设计和销售(shòu)，下(xià)游应(yīng)用领域主要包(bāo)括智(zhì)能(néng)手(shǒu)机以及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通(tōng)信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的(de)原因(yīn)，慧(huì)智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客(kè)户集(jí)中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三(sān)年(nián)的总额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同(tóng)行(xíng)业头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也(yě)不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开(kāi)启了对(duì)外(wài)融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前(qián)的(de)2021年，其(qí)在一(yī)年(nián)内完成(chéng)了(le)三(sān)轮融资，众(zhòng)多知名资(zī)方，包括大(dà)基金二(èr)期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的(de)外部机构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基(jī)金二期(qī)晚3个(gè)月进入、并在(zài)后一轮持续加注(zhù)的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接近(jìn)67％的(de)收入来(lái)自于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手(shǒu)机出货量的大幅下降，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市场对智(zhì)能(néng)手机未来增(zēng)速持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对包(bāo)括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端(duān)的市场为辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲(wèi)190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由于(yú)手(shǒu)机市(shì)场的下滑，射(shè)频前(qián)端市场规模与(yǔ)2021年(nián)的市场相(xiāng)差无几。而接(jiē)下来，由于智能手机的(de)温和(hé)增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的(de)潜(qián)力有限(xiàn)，预计(jì)到(dào)2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前获(huò)豪华股(gǔ)东(dōng)突击(jī)入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年(nián)4月科创板上市时，也遭遇了破发的(de)行情，上市首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月(yuè)跌(diē)至30元每股的价格后(hòu)止(zhǐ)跌回升，但截(jié)至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球(qiú)多家(jiā)射频芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂商都(dōu)在谋(móu)求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物(wù)联网(wǎng)、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射频(pín)领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入局者(zhě)众(zhòng)，且(qiě)产(chǎn)品仍集(jí)中在中低端(duān)市场(chǎng)，各射频芯片厂商(shāng)只(zhǐ)能(néng)再卷价格，进一步压低了自(zì)身(shēn)的利(lì)润空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经(jīng)无底(dǐ)线，而预(yù)计未来每(měi)个射(shè)频细分赛道还会有更(gèng)多竞争(zhēng)者(zhě)进(jìn)入，往后(hòu)三年射(shè)频(pín)芯片厂商将面临更大的生(shēng)存(cún)和(hé)竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射(shè)频(pín)芯片厂商的(de)关(guān)注亦有所下降，截至目(mù)前，今年(nián)共(gòng)有(yǒu)9家(jiā)射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年(nián)上半(bàn)年(nián)，这个(gè)数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了(le)投资机(jī)构涵盖了(le)中金(jīn)资本、红(hóng)杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创(chuàng)投等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等(děng)公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资金将用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设(shè)、总(zǒng)部基地及上海和广州(zhōu)研发(fā)中心建设以(yǐ)及(jí)补充(chōng)流动资金。具体战略(lüè)规划(huà)方(fāng)面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得的市场地位，增(zēng)加头部(bù)客户的市场份额；技术(shù)上跟(gēn)进(jìn)射频(pín)前端(duān)技术迭代，优化可重(zhòng)构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产(chǎn)品上加(jiā)大对(duì)上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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