5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗居(jū)前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发和(hé)客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需(xū)求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提(tí)升属(shǔ)性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报(bào)提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数(shù)字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其(qí)中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一(yī)季报(bào)披露(lù)，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带(dài)来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会(huì)有一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估(gū)值波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的(de)芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的(de)机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供了(le)坚实的理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过(guò)近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要大量(liàng)算(suàn)力(lì)，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预(yù)期(qī)将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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