近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复(fù)活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过利率水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告(gào)中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过>

未经允许不得转载：绿茶通用站群 室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过