申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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