国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直(zhí)突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需(xū)要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银(yín)行考虑到(dào)可出(chū)售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成(chéng)员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据(jù)再(zài)度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币(bì)政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未来加息(xī)的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作(zuò)出(chū)了(le)充分的(de)计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对(duì)于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是权益市(shì)场(chǎng)而言，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说。1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息(xī)临近尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联储议息(xī)会议1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定(dìng)的是美债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较(jiào)多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计美(měi)联(lián)储会(huì)议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机(jī)及(jí)债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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