核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思来看(kàn刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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