近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或(h安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介uò)是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(dià安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介n)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认(rèn)证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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