射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局，下游市场增速(sù)放(fàng)缓叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海外巨头(tóu)已(yǐ)开(kāi)始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价(jià)开(kāi)盘破发(fā)，跌9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到资(zī)本热捧。据公司上市文(wén)件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国以及金沙江创(chuàng)投等一系列外部机构股东。截(jié)至上市前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东(dōng)，持(chí)股比例(lì)分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微产品结构(gòu)相(xiāng)似(shì)的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出(chū)了破发的(de)行情，该公司股价于去(qù)年下半年触底(dǐ)回(huí)升，但截(jié)至今日收盘股价(jià)仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是(shì)射(shè)频领(lǐng)域正面(miàn)临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数(shù)据显示，由于智(zhì)能手机增速放(fàng)缓以及5G普及(jí)潜力有(yǒu)限等(děng)因素(sù)影响，预计(jì)到2028年射频前端(duān)市场年复(fù)合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年(nián)来也在响应市场变化谋求(qiú)射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名(míng)资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射(shè)频前端芯片(piàn)及模组的研发、设计和销售(shòu)，下(xià)游应用领域主(zhǔ)要包括(kuò)智能(néng)手机以及物联(lián)网，客户(hù)包(bāo)括(kuò)三星(xīng)、OPPO等(děng)智能(néng)手机(jī)品牌，闻(wén)泰(tài)科技(jì)等移动终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移远通(tōng)信(xìn)等无线通信(xìn)模组厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏(kuī)损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中(zhōng)称，是(shì)由于持续(xù)进行(xíng)高(gāo)额研发(fā)投入；下游客户集中且具有产品(pǐn)验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响，公(gōng)司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近(jìn)三(sān)年公(gōng)司的综合毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业(yè)头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率(lǜ)水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧(huì)智微产品结构更(gèng)接近的唯(wéi)捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身(shēn)造(zào)血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智微开启了(le)对(duì)外融资之(zhī)路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末(mò)开始进(jìn)入(rù)融资快车道(dào)，尤其是(shì)冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方(fāng)，包括(kuò)大基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也(y不拘于时句式类型，不拘于时句式还原ě)是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外(wài)部机构股东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据显示，从当前的股价情况看，大基(jī)金二期在投资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较(jiào)大基金二(èr)期晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国，平均持(chí)股成本增(zēng)至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前(qián)实现(xiàn)账面回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前(qián)有超过接近67％的收入(rù)来自于手(shǒu)机领域。当(dāng)前(qián)，智能手机(jī)出(chū)货不拘于时句式类型，不拘于时句式还原量的(de)大幅(fú)下降(jiàng)，已经对(duì)慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的(de)预(yù)期，也让资本市场(chǎng)对(duì)包括慧智微在内的射频芯片厂商做出(chū)了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下(xià)滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来(lái)，由于智能手机(jī)的温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及(jí)的潜力有限，预计(jì)到2028年射(shè)频前端的市场年复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结(jié)构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入(rù)股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去(qù)年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的(de)行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每(měi)股(gǔ)的价格(gé)后(hòu)止(zhǐ)跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯捷(jié)创芯股价仍(réng)低于(yú)66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全(quán)球多家射频(pín)芯片领域的巨头(tóu)厂商都在(zài)谋(móu)求转型(xíng)，拓展射频以外的业(yè)务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原有(yǒu)的射频(pín)芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红(hóng)海的竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍(réng)集中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射(shè)频厂(chǎng)商三(sān)伍微(wēi)电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此(cǐ)前曾表示(shì)，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未来每(měi)个射频细分赛道还会有更多(duō)竞争者进入，往后(hòu)三(sān)年射频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的(de)关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布(bù)完成融(róng)资，而(ér)在(zài)2021年上(shàng)半年，这(zhè)个数据是近50家，且(qiě)投(tóu)资机构涵盖(gài)了投(tóu)资机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产业基金、深创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于(yú)芯片测设(shè)中心建(jiàn)设、总(zǒng)部(bù)基地及(jí)上(shàng)海和广州研发中心建设(shè)以及补(bǔ)充流(liú)动(dòng)资(zī)金。具(jù)体战略(lüè)规划方面，其表示将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射频(pín)前端领域取得的市场地(dì)位，增加头部(bù)客户(hù)的市场份额(é)；技术上跟进射频前(qián)端技(jì)术迭(dié)代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加(jiā)大(dà)对上游滤波(bō)器(qì)、多工(gōng)器的产(chǎn)业链布(bù)局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产(chǎn)品(pǐn)系列(liè)。

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