四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(b那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲ù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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