金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōn厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么g)流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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