财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分农村信用社几点上班下班时间(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味农村信用社几点上班下班时间着当期发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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