大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年pupil是什么意思 pupil是可数名词吗(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内pupil是什么意思 pupil是可数名词吗石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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