2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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