昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊cè)和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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