原本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语de)一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品(pǐn)牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利(lì)用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市(shì)企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内(nèi)有一(yī)定话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率与(yǔ)上年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过(guò)年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦(yì)能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度末，总体(tǐ)合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们(men)发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的(de)看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答(dá)投资(zī)者(zhě)关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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