2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuà阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱n)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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