近(jìn)日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的用(yòng)减值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期(qī)已实现收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面(miàn)，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以下(xià)几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期(qī)两个(gè)月处于振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白(bái)银工(gōng)业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配置。

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