来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时(shí)的(de)预期(qī)。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòn电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊g)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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