财(cái)联社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布(bù)会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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