四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当(dāng)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(q广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ǐ)业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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