金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款(k蒙蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子uǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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