来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发(fā)高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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