财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻(luó)辑(jí)是过(guò)去的(de)A股市场对部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那(nà)些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行(xíng)和(hé)招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破(pò)净”状态。在害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度(dù)之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资(zī)和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度(dù)以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季度是(shì)业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润(rùn)增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块(kuài)近期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些)单一(yī)地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交易结构容(róng)易(yì)被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单(dān)一(yī)映射(shè)分析。

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